借金は無限に：パキスタンのマクロ経済大惨事

この論文は、パキスタンで進行中の経済危機の背後にある原因を分析します。 その原因には、外貨準備高の減少、「急騰するインフレ」現象、パキスタン・ルピーの下落、競争力がなく多様化していない輸出バスケット、増大する対外債務、財政健全性の欠如、債務危機、ビジネス環境の悪化が含まれており、これらすべてが連鎖的にバランスをとっています。支払い危機。 緊縮策、債務再編への融資ロールオーバーの訴え、IMFとの交渉が進行中であるが、この時点でパキスタンの経済統治を政治的リーダーシップから切り離す必要がある。 パキスタンの経済ガバナンスには、特に外部市場や輸入からの政府調達の文脈において、より優れた市場情報の開発も取り入れられるべきである。 他の救済策の中でも、間接税と直接税を幅広く導入し、政府支出を削減することによって、財政の健全性を実現する必要がある。

帰属:Soumya Bhowmick と Nilanjan Ghosh、「無限の債務: パキスタンのマクロ経済的大惨事」、ORF 時報第 403 号、2023 年 5 月。

パキスタンは経済破綻の危機に瀕している。人々は購買力の低下に対処しようと奮闘し、外貨準備高は減少し、インフレは「急上昇」している。 同国はまた、市民的不服従の増大と広範な騒乱にも対処しており、次期世論調査が迫るにつれ緊張が高まっており、不確実性がさらに高まっている。 この国は財政、経済、政治的に綱渡りをしており、軍事弾圧という形での対応が懸念されている[1]。 この状況は、2022年にスリランカで発生したのと同様の人道的災害で最高潮に達する恐れがある。シェバズ・シャリフ首相の政府に対する課題をさらに悪化させているのが、同国初のノー政策に成功したイムラン・カーン政権の打倒によって引き起こされた政治的混乱である。 -独立以来の信任案。[2]

確かに、パンデミックによるサプライチェーンの混乱は世界中の経済に悲惨な結果をもたらしており、パキスタンも例外ではありません。 2022 年が終了すると、世界 GDP の 18% を占める第 2 位の経済大国であり、南アジアおよび東南アジアのグローバル バリュー チェーン (GVC) [3] にとって極めて重要な中国での新型コロナウイルス感染症の急増により、他の地域にも波及的な影響が生じました。世界。[4]

一方で、南アジア周辺地域は流動的である。スリランカは完全な経済崩壊の危機に瀕しており、ミャンマーは軍事クーデターを目撃し、失業状況は途方もない水準に達しており、バングラデシュとインドはインフレと国内通貨の不安定さを経験しており、ネパールはパキスタンは貿易赤字の拡大と外貨準備の減少に苦しんでおり、パキスタンは政治的混乱と財政危機の真っただ中にある。 同時に、ウクライナとロシアの紛争により、いくつかの発展途上国、特にパキスタンとバングラデシュのエネルギー市場が完全な混乱に陥っている。 さらに、食用油輸出国による供給削減やエネルギー価格上昇の食料インフレへの影響により、特に社会の経済的に脆弱な層にとって食料安全保障が大きな懸念となっている。

パキスタンの外貨準備高は、2023年2月末までに31億9,000万米ドルという歴史的最低水準にまで急減した[5]。これは、国際通貨基金（IMF）が義務付けた3か月分の輸入額とは対照的に、パキスタンの2週間分の輸入を買うのにちょうど十分な額である。表紙の[6]。 この国が2025年までに730億米ドルに達すると予測される巨額の債務を返済しなければならないことを考えると、これは役に立たない[7]現在、国の1,260億米ドルの債務負担は主に中国とサウジアラビアからの融資で構成されている。 [8]

パキスタンと中国の関係はかつてないほど強固になっているように見えるが、シンド州とバローチ州の分離主義者がそこで働く中国人の安全を脅かしていることを無視することはできない[9]。 中国は一度ならず、一帯一路構想（BRI）や中国・パキスタン経済回廊（CPEC）に基づくパキスタンの開発プロジェクトを中止すると脅し、これらのプロジェクトに携わる国民を守るために中国の警備会社を雇用することを提案してきた。 中国治安機関のパキスタン国内での活動を認めれば、パキスタン軍の外国人を守る力が損なわれることになる。 さらに、パキスタンはテロ活動の温床であるという国際的な認識により、潜在的な外国投資家や援助提供者はパキスタンへの関与に消極的となっている。 パキスタンに対するもう一つの著名な債権者であるサウジアラビアは、地政学上、宗教上の結びつきを持っており、パキスタンに対して重要な投資を行っている[10]。

パキスタンが歴史的に取り組んできたもう一つの問題は、贈収賄や横領、その他の違法行為といった身体的汚職である。 これにより、公的機関の健全性が損なわれ、政府への信頼が損なわれ、社会経済の進歩が妨げられています。 パキスタンでは汚職の蔓延も市場メカニズムを歪め、資源の不平等な分配を永続させ、起業家活動を抑圧している。 これは外国からの対内投資に悪影響を及ぼし、国際協力を妨げ、国の経済的苦境をさらに悪化させている[11]。

パキスタンと２大「全天候型」同盟国である中国とサウジアラビアとの関係は数十年前に遡る。 中国は中印戦争後の1960年代以来、パキスタンで開発および貿易上の権益を持っており、パキスタンは技術およびインフラプロジェクトに対して8,500万米ドル相当[a]の無利子信用を供与した。 両者はパキスタンの工業化促進を目的とした二国間貿易協定にも署名した[12]。

一方、パキスタンの最も忠実なイスラム同盟国であるサウジアラビアは、1943年以来、ムハマド・アリ・ジンナーの援助呼びかけに応えて寛大な態度を示している一方、パキスタンは核と武器安全保障の面でサウジ王国の軍事力を支援してきた。 [13]

数十年にわたり、パキスタンと中国およびサウジアラビア両国との外交同盟は、地政学的な情勢の激動と並行して発展しており、今も相互利益に基づく国際パートナーシップの成功の証である。

中国と中国の商業銀行は、1,000億ドルを超えるパキスタンの対外債務総額の約30パーセントを保有しており[14]、この割合はスリランカの公的対外債務に占める中国融資のシェア20パーセントを大幅に超えている[15]。 さらに、2023年初めに中国が中国開発銀行（CDB）から受け取った追加の7億米ドルの融資実行[16]により、今年期限を迎える対外債務約束の圧倒的な重みがさらに増大する。

図 1: パキスタンの対外負債総額 (単位: 100 万米ドル、2006 年から 2022 年)

2022年12月までに、パキスタンの対外債務は1,263億米ドルに達し[18]、これはGDPの33パーセントに相当する。 この負債の約 77%、つまり 975 億米ドルは政府自身にありましたが、政府が管理する公共部門企業は多国間債権者に対して 79 億米ドルの追加債務を負っています。[19] しかしながら、パキスタン全体の債務対GDP比が78パーセントであるということは、すべてを物語っているわけではない。この比率は、日本(221パーセント)、米国(約97パーセント)、英国( 85パーセント以上）。 しかし、このセクションで説明するように、パキスタンの問題は今後 3 年間にわたる短期および中期のローン返済に内在しています。 図2は、パキスタンの債務対GDP比が2007年から2008年にかけてどのように増加し、2015年以降に急増したかを示しています。 パキスタンの債務対GDP比は現在78％に達している。 この図は、2001 年から 2007 年の間に債務対 GDP 比率が低下したことも示しています。 この数年間は、パキスタンにとって比較的高いGDP成長と、それに伴う財政赤字の減少の時期でもあった。 そのため、パキスタンの比較的高い成長率の時期は、財政運営の改善と債務対GDP比の低下と関連している[20]。

図 2: パキスタンの総債務対 GDP 比率

急増する債務の脅威については詳しく分析する必要があります。 パキスタンの債務は、多国間債務、パリクラブ債務、民間および商業ローン、中国債務の 4 つの大きなカテゴリに分類できます。

多国間債務:パキスタンの総債務1,260億ドルのうち、約450億ドルは多国間金融機関に帰属している。 このうち、世界銀行（180億米ドル）、アジア開発銀行（150億米ドル）、国際通貨基金（75億米ドル）が多国間債務総額の90％を占め、残りはイスラム開発に負っている。銀行とアジアインフラ投資銀行。[22]、[23] 多国間債務はその大きな割合にもかかわらず、退職後の在職期間が平均 25 年と長いため、最大の課題にはなりません。 債務の大部分は譲許的であり、ソフトな分割払いが必要です。

パリクラブの負債:パリクラブは22の主要債権国で構成されており、その役割は債務国が経験している支払い困難に対して協調的かつ持続可能な解決策を見つけることです。 パキスタンのパリクラブに対する85億米ドルの債務は、1パーセント未満の軟金利で40年間にわたって返済される予定である[24]。

個人の借金と商業ローン:パキスタンの課題は、ユーロ債や世界的なスクーク債などの民間債券が大部分を占める78億米ドルに達する民間債務と商業ローンの増加にある[25]。 昨年度、パキスタンは５年、１０年、３０年の変動ユーロ債を５年６％から３０年８．８７％の範囲の金利で発行し、２０億米ドルを調達した。 懸念されているのは、現在約70億ドルの対外商業融資水準が今会計年度末までに約90億ドルに増加すると予想されることである[26]。 この商業ローンには2つの特徴があります。 まず、その大部分は中国の金融機関によるものである。 第二に、これらはどれも良い意味ではありません。これらは本質的に短期的なものであり、1 年から 3 年以内に退職するものです。 金利は高く、一部はロンドン銀行間取引金利 (LIBOR) や上海銀行間取引金利 (SHIBOR) に固定されています。 これらは短期および中期的にパキスタンの債務状況を良くするものではない。

中国の二国間債務:中国の債務は約270億ドルに達し、その内訳は二国間債務約100億ドル、商業融資約70億ドル、パキスタン電力供給会社への融資62億ドル、パキスタンへの外国預金40億ドルである。中央銀行。 一見すると、二国間債務は 20 年間の返済期限というソフトな条件で行われている[27]。 パキスタンには中国との通貨交換制度もある。

債務返済という課題は中期的にパキスタンに重大な圧力となる。 特に、2023年4月から2026年6月までに必要な返済額775億米ドルは、同国のGDPの22％に相当します。 これらの返済は今後3年間、主に中国の金融機関、民間債権者、サウジアラビアに送られることになる。 短期的には同様に厳しい状況となる。 2023年4月から6月までの対外債務返済負担は45億米ドルとなる。 これらには、6月に10億米ドルの中国SAFE預金が含まれており、約14億米ドルの中国商業ローンが満期を迎えることになる。 残された唯一の選択肢は借金を繰り越すことである[28]。

たとえパキスタンがこれらの義務をなんとか履行できたとしても、その後の会計年度はより困難になるだろう。2024～25年の債務返済額は250億米ドル近くに増加する（主要な頭金は82億米ドルの長期債務返済とさらに145億米ドルである） 10億ドルの短期債務返済）、2025年から2026年には約230億ドル（長期債務80億ドルを含む）。 債務を返済し、国家債務不履行を回避するには、パキスタンの輸出、海外直接投資、外国人労働者からの送金流入による収入が不可欠である。 しかし、3つの資金流入はいずれも輸入代金と増大する債務返済圧力に追いつくことができない可能性が高い。

実際、世界的な供給側のボトルネックと通貨安により、貿易赤字が増加する可能性がある。 パキスタンには、世界的な混乱の際に緩衝材となる多角的な輸出バスケットがほとんどない。 2022年から2023年の輸出額を約360億米ドルとするIMFの当初予測は、国内の政治的不確実性によるビジネスコストの上昇と経済的混乱を一部原因として、現在は280億〜290億米ドルに修正された。 同様に、投資家の信頼感が低いと、経済への FDI フローの期待はうまくいきません。

パキスタンが今年対外負担を滞納する可能性は、来年償還予定の同国のドル建て国債が歴史的安値に下落しており、外貨準備高が低く、今後数年間で70億ドルの返済が必要となる中、投資家は影響に備えているため、これまで以上に可能性が高まっているように思われる。そのうち20億米ドルが中国に支払われている[29]。 同様に、パキスタンの運命は決まったように見えるが、救済に向けたIMFとの交渉には同国が債務不履行を回避し、約60％以上下落した急落債券価格を安定させる余裕以上に時間がかかっている。 パキスタンが救済の目途が立たないまま、持続不可能な債務の洪水に溺れている中（付録1を参照）、これまでパキスタンを存続させてきた表向き有益な対外パートナーシップを詳しく調べることが不可欠である。

つい最近の 2015 年には、中国・パキスタン経済回廊 (CPEC) は同国を南アジアの主導的な大国にできる革命的なプロジェクトになると構想されていた [30]。 しかし、両国間の外交関係の混乱を緩和するための善意の取り組みとして始まったこの取り組みは、おそらくパキスタンが現在進行中の危機の最も重大な理由の一つとなっている。 パキスタンではCPEC以前の10年間に中国主導の大規模なインフラプロジェクトがいくつかあったが、一帯一路は同国の脆弱な公共インフラ部門に新時代の扉を開きました。 これは主に政府からの無謀な補助金が原因で赤字を抱えていることで知られるパキスタンの慢性的に弱い電力・運輸産業にとって新たな道を歩み始めたかに見えた。

シルクロード経済ベルトキャンペーン、つまり「新しいシルクロード」の発表後、中国はすぐにCPECを一帯一路の旗艦であり、これまでで最も野心的なプロジェクトであると言及した[31]。 2013年5月、中国の李克強首相のパキスタン訪問中に経済回廊が導入されたことは、弱体化したインフラのギャップを埋め、工業地帯を設立し、港湾であるグワダル港を通って中国への潜在的な貿易ルートを開くという有望な目的で注目を集めた。アラビア海では、パキスタンの発展途上地域を通る新しい道路の助けを借りて、すぐに中国の支持を得た。 460億米ドルという野心的な投資は、約束額620億米ドル（パキスタンのGDPの5分の1を占める）に急速に膨れ上がり、外国投資に飢えているこの国で計画されている数十の注目度の高いアーリーハーベスト・プロジェクト（EHP）をカバーした[32]。 】

地政学的面では、インドは2013年のCPEC発足以来、このプロジェクトが国の領土一体性と主権を侵害すると考え、CPECに反対してきた。 CPECに対するインドの懸念は、パキスタン占領下のカシミール（PoK）に対するインドの領土主張だけでなく、このプロジェクトの戦略的意味にも関係している。このプロジェクトは、インドを包囲し、この地域での優位性を確立するという中国のより大きな戦略の一部であると見られていた。 さらに、このプロジェクトにより中国はパキスタンの港へのアクセスが容易になり、同地域に海軍基地を設置できる可能性があり、これはインドにとって安全保障上の重大な脅威となる可能性がある。 一帯一路計画に反対し、参加を拒否するというインドの戦略により、地域インフラ開発を形作る能力は制限されている。 その代わりに、インドは国際南北交通回廊やイランのチャーバハル港などの接続プロジェクトの構築に注力しており、包括的な地域接続戦略の構築においてインドは依然として遅れている[33]。

パキスタンの人々にとって、CPEC プロジェクトは、さまざまなエネルギー問題からの潜在的な休息への希望を生み出しました。 パキスタンの電力不足は、独立系発電事業者（IPP）による高額なエネルギー料金、発電所の放置、送電線の崩壊などの結果であり、何十年にもわたる政府のポピュリズム政策によって何の助けにもならなかったが、経済に多大な影響を与えている。 30年以上にわたり、人々は大都市では1日10時間、地方では1日約22時間続く絶え間ない停電に悩まされ、産業、学術、産業など、あらゆる収入を得る市場の流れを混乱させた。医療および社会活動 [34]

図 3: CPEC プロジェクトのコンポーネント

CPECのビジョンを新たな石炭火力発電所の建設に重点を置くという中国の決定は称賛されたが、2021年後半には国連気候変動会議（COP26）の目標に合わせて中国は主張を変更し、石炭火力発電所は一切建設しないと約束した。海外に工場を設立し、カーボンニュートラルの達成を提案している[36]。 このことは、パキスタンの石炭に依存する電力セクターのほとんどにとって大惨事を引き起こした。これは、国の発電能力を20ギガワットという大幅な増加を目的として以前に実施されたCPEC投資のせいであり、その結果、国の現在の二酸化炭素排出量は10パーセント増加し、プロジェクトは停止または棚上げされることになる。建設中 [37] さらに、開発プロジェクトの経済的実行可能性の誤った判断により、プロジェクトの実施が遅れ、多額の非生産的な負債が生じています。

パキスタンの維持不可能な対外債務と経済的苦境はCPEC合意よりも前からあった可能性があるが、CPEC合意により同国の経常赤字は拡大し、減少する外貨準備は枯渇した。 IMFの判断に抵抗して[38]、中国はプロジェクトのために大量の資材を輸入した後、政府間機関に63億米ドル相当の3年間の救済を求め、中国の同盟国との障害にぶつかった[39]。

CPECがパキスタンのインフラプロジェクトにおける中国の株式保有に左右されていること（回廊に対する全投資の80パーセントがパキスタンの長期債務である[40]）を考慮すると、このプロジェクトはもはや一帯一路の主力コンポーネントではない。 最近、この経済事業の欠陥が明らかになり、代償の大きい政策の失敗として、中国は未決の債務返済の延期や再編を何度も拒否している[41]。

こうした状況を踏まえると、この地域の経済、特にパキスタンのような一帯一路諸国は、対外債務総額と、途上国最大の債権国である中国に対する債務とのバランスを見つけなければならない[42]。 第一に、パキスタンのCPECへの参加は、海外からの融資に大きく依存した非現実的なプロジェクトにつながった。 これは、主に貿易赤字の増大や対外直接投資（FDI）の低水準などの根本的な経済問題に対処せずに対外借入に依存していることが、この国の現在の経済困難の一因となっている。 その結果、国内および国外のマクロ経済要因の複雑な相互作用が経済に悪影響を及ぼしています。 第二に、パキスタンは、履行が難しいと判明するさらなる返済義務を負う前に、中国資金の流入をより綿密に精査する必要がある。 債務を効果的に管理するために、信用の多様化と対外債務の再編を優先することがその責務の一つとなるだろう。

パキスタンとIMFの関係は、連続する誤りの悲劇として説明でき、それぞれの誤りが他の誤りよりも徐々に弱体化していく。 1958年以来、パキスタンは政府間融資機関の頂点に立つ救済を要請しており、これは60年間で22回という記録である。 パキスタンが救済策の条件をすべて履行できなかったため、IMFはこれらの要請をすべて拒否した。 それにもかかわらず、パキスタンは2022～23会計年度の最初の5か月間で、アジア開発銀行（ADB）やイスラム開発銀行（IDB）などの多国間金融機関から41億7,200万米ドルに達する資金を確保することに成功した[43]。 2022 年の致命的な洪水の後、世界中の国や組織から 90 億米ドル以上に相当する大量の救援援助が寄せられました。[44]

同国の相次ぐ借入に加え、政府総債務の好ましくない上昇と、補助金付き電力への支出縮小の拒否により、IMFとその同盟国は新たな融資の拡大や古い融資の再構築を思いとどまっている。 さらに、現職政党は何十年にもわたって、補助金プログラムの提供や、その後の過剰な政府支出による財政赤字が長期的にもたらす悪影響を無視してきた。

IMFの争点と国の苦境のほとんどは、電力部門における負債と循環債務の不適切な扱いの産物であり[b]、2022年末までに無制限の14.9兆米ドルに急増している[45]。 パキスタンは、IMFが推奨する1単位当たりパキスタン・ルピー(PKR)の範囲である11～12.50ルピーの電気料金値上げに政府が消極的であるため、循環債務管理計画(CDMP)を策定してIMFをなだめようとしたが失敗した[46]。 ] また、CPEC における中国の財政支出を詳細に説明することもできず、IMF の融資を中国への分担金の支払いに転用しないと保証することもできていない[47]。 パキスタンの最新のCDMP提案を「非現実的」とレッテルを貼り、IMFは「いくつかの間違った仮定」を理由にその嘆願を拒否し、パキスタンにひどい打撃を与えた[48]。

パキスタンは、経済破綻の脅威が迫る中、2019年に署名された65億米ドルの拡張施設基金（EFF）から切望されていた11億米ドルのトランシェをめぐってIMFとの合意にまだ達していない。 同国は市場ベースの為替レートに戻し、燃料価格を部分的に値上げしたため、2023年1月のインフレ率は前年比27.5％という過去最高を記録した[49]。 政府はまた、IMFの助言を受けて新たな税金や強力な財政措置を導入しており、IMFの承認を得るために不利な立場から争い続けている。

予見可能な将来、パキスタンはEFF融資プログラムの終了に向かっても債務サイクルに陥ったままであるため、新たな金融嵐に遭遇する可能性が高い。 その時までに、急速に減少する外貨準備は依然として不足に近い水準にあるだろう。 その結果、同国はさらなる融資を世界銀行とアジア開発銀行に打診せざるを得なくなり、さらなるインフレ危機から自国を救済するためにさらに別のIMFプログラムに参加することが求められることになる[50]。

2019年のパキスタン訪問の際、ムハンマド・ビン・サルマン皇太子は、120億米ドル相当の投資による深層転換精製所と石油化学コンビナートの野心的なプロジェクトを含む、210億米ドルの投資に関する覚書に署名した[51]。 しかし、この事業は日の目を見ることはなく、外交の失敗の新たな表れとなった。 2020年後半、パキスタンは、当時のパキスタン首相イムラン・カーンが重要な政策問題とみなしたカシミール問題をめぐる無策について、サウジアラビア率いるイスラム教徒多数派57カ国のブロックであるイスラム協力機構（OIC）を非難した。グループを迂回するライバル会議を開くと脅した[52]。

イスラム世界におけるサウジアラビアの指導力が疑問視され、2018年11月にパキスタンに供与していた10億米ドルの無利子融資を撤回した。 歴史的に友好的だった関係はすぐに険悪なものになった。 融資の撤回はパキスタンにとって打撃となったが、同国は悲惨な経済的苦境にあり、ソブリン債務不履行の可能性を回避するために外貨準備を必要としていた。 サウジアラビアはまた、パキスタンの輸入代金軽減を支援することを目的とした同じ政策の一環である石油後払い制度の更新も拒否した。

それ以来、王室は表向きはパキスタンの上層部と距離を置き、インドとの戦略的ビジネス関係のためにイスラマバードを脇に置いたことは一度ならずある[53]。 実際、2019年のパキスタン訪問を背景に、パキスタンが反対したにもかかわらず、サウジ皇太子はインドで1000億ドルの覚書に署名した。これは、リヤドが感情的なリスクを喜んで引き受けたことを示している。

確かに、サウジとパキスタンの関係は、サウジが1947年に独立国家となって以来、時の試練に耐えてきた。宗教の絆を共有し、両国は歴史的に緊密な関係を築いており、パキスタンは湾岸王国の石油供給と財政的寛大さに大きく依存してきた。経済的に困難な時代に。 外貨準備の減価、為替相場の暴落、インフレのスパイラルという同国の繰り返されるサイクルを考慮すると、サウジ王国が報告している110億米ドルの投資計画[54]は、パキスタンをIMFの照準にさらされることから救う命綱となる可能性がある。 サウジアラビアはまた、パキスタン国立銀行への融資保証金を30億米ドルから50億米ドルに引き上げた[55]。 湾岸諸国のリーダーの鉄面皮の後援は、すでに高騰している電気とガソリン価格の値上げとさらなる増税を必要とするIMFからの行き詰まった救済策の再開を交渉するパキスタンの切り札となる可能性がある[56]。

しかし、一般に信じられていることに反して、サウジアラビアとパキスタンの関係は共通の宗教を超えている。 湾岸諸国はパキスタンを堅固な同盟国であり、地域攻撃を阻止するために必要な核兵器を備えた不可欠な防衛パートナーであると認識している。 リヤドにとって、その最有力国であるイランが中国と4,000億米ドルのチャーバハル協定を結んだことを考えると、イスラマバードとの同盟を分断するわけにはいかない[57]。この協定はCPECを通じた25年間のパートナーシップであり、パキスタンをパイプ役にしている。 このプロジェクトが実現すれば、中国の一帯一路のタペストリーにイランが正式に加わることが確実となる。 その結果としてイランが享受する経済的利益は、最大のライバルであるサウジアラビアにとっては耐え難いものだ。 一方、労働面では、パキスタンは国のインフラプロジェクトに安価な労働力を永続的に供給することでサウジ王国の要求を満たしている。 パキスタンは、サウジアラビアの石油と海外投資の機会にとって重要な国際市場でもある（付録 2 を参照）。

パキスタンが、外国人の86パーセント近くを占める250万人の強力な国外居住者コミュニティからの6億9,180万米ドル相当の送金をサウジに依存していることを考慮すると、パキスタンがどのように高額の報酬を得る取引の終結に応え、維持するのかはまだ分からない。埋蔵量のうちほぼ30パーセントがサウジアラビアからの流入で構成されている[58]。 さらに、パキスタンは石油のほぼ25パーセントをサウジアラビアから輸入している。 補助金付きの石油の供給は、長年にわたってパキスタン経済にとって不可欠なものであった。 パキスタンが国際フォーラムで示した絶え間ない敵意は、75年前に設立されたパキスタンの強固な友愛関係をひっくり返す可能性がある。 財政悪化とパキスタン・ルピー急落のさなか、サウジアラビアの寛大な政策は、パキスタンがこの完璧な経済嵐を乗り切る唯一の猶予となる可能性がある。

2022年10月、パキスタン・ルピー（PKR）は、パキスタン・ルピー（PKR）からの大幅な外貨流入が期待され、3.9％上昇し[59]、1米ドル＝219.92パキスタン・ルピーとなり、世界で最もパフォーマンスの高い通貨への道を歩み始めた。 IMFと海外の投資家。 当時の財務省は予期していなかったが、変動するPKRは2023年2月に1米ドルあたり275.5PKRまで暴落し、市場に大混乱をもたらすことになる[60]。

図 4: 米ドルあたりのパキスタン ルピー (2010 年から 2023 年 2 月)

パキスタンでは燃料、食用油、豆類などの必需品の輸入品が非常に高価になっており、政府は膨らむ経常赤字と財政支出に苦しんでいる[62]。 数十年にわたる高コスト押し込みのインフレ傾向が市場を支配し、地元の生産者が高価な原材料のせいで生産がますます採算が合わないと感じるようになるのは時間の問題だ。 外国為替金庫が急減し、IMFからの目に見える支援がないことも相まって、パキスタン国民はまさに人道危機との戦いに直面している。

図 5: 新型コロナウイルス感染症前後のパキスタンの国家ヘッドラインインフレ率 (前年比)

2023年1月26日、公開市場における自主金利上限の撤廃に関する民間為替会社の発表を受けて、IMF融資プログラムを復活させるため、米ドルとパキスタンの為替レートの非公式の上限が撤廃された[64]。 それ以来、PKRは急落し、過去最低水準まで下落した。 しかし、パキスタンの通貨難題は政治的・経済的低迷以前から存在していた。 PKRは、対米ドルで管理レートから変動為替レートに移行した2018年初め以来、他の通貨に対して下落している[65]。

2021年末までに、PKRは前年の1ドル＝160ドルから176ドルに下落した。 アナリストらは、突然の急落は、2021年8月の米国の撤退後の隣国アフガニスタンの銀行システムの崩壊に起因すると考えている[66]。 さらにパキスタンが自国の生活を維持するために輸入する大量の商品と、その後の輸入需要の急増によって広がる需要と供給のギャップも、通貨安の原因となっている。 2022年半ばに壊滅的な洪水が発生し、政治的要因が重なり為替危機を悪化させたとき、通貨は底値に陥る寸前だったと言えば十分だろう。

為替レートが200ルピー台で推移する中、同国は通貨のタンキングとその結果としての輸入増加に対処しており、その結果インフレが極端なレベルに達している。 パキスタンの消費者物価指数（CPI）は2023年に前年比27.5パーセント上昇し、2022～23会計年度の7か月間の平均インフレ率は前年同期の10.3パーセントと比較して25.4パーセントとなった[67]。 IMFに不運なEFFプログラムを再開するよう説得するために、シャリフ率いる政府は燃料とエネルギーの価格を値上げし、増税し、インフレをさらに悪化させた。 燃料価格の高騰はパキスタンの苦境を悪化させるだけであり、そのため、ひどい社会指標を含む不利なFDI流入の長いリストに電力不足が加わっている。

さらに、ここ数カ月間、同国は壊滅的な小麦危機に直面しており、政府が補助金付きの食料供給を急いでいる中、一部の州では輸入小麦粉の袋詰めが発生し、その価格は1キログラム当たり160ルピーに達している。 [68]、[69] 伝統的な経済理論では、需要が高く供給が低い状況ではコストプッシュのインフレ傾向が蔓延するとされています。 パキスタンの場合、輸入品が沿岸の船に閉じ込められているため、この国は乏しいドルに迫られている。 同様に、輸入代金の高騰と通貨価値の止まらない下落による為替危機も、消費者の収入と貯蓄能力に上昇圧力を与えている。

インフレ上昇に対抗しパキスタン人民共和国を復活させるため、パキスタン中央銀行は金利を300bps引き上げ、2022年1月以来の合計引き上げ額は1,050bpsとなった[70]。 一方、2023年初頭には、国の外貨準備高が10年ぶりの低水準に暴落し[71]、憂慮すべき30億9,000万米ドルに達し、対外債務返済はすべて停止され、適切な財政措置が審議されるまで輸入支払いは停止された。

パキスタンは輸入の行き詰まりと輸出能力の低下により行き詰まりに陥っており、その不安定な外貨準備が必然的に侵食されている。 経常収支赤字（CAD）が21年度のわずか28億2000万米ドルに対し、22年度は174億米ドルに膨れ上がったことで、政府は2022年の壊滅的な洪水の襲来と、同時に起こる為替などの債権者の信頼の喪失に対処した。埋蔵金は激減した[72]。 これに応じて、政府は食料品と医薬品を除くすべての商品に対して輸入制限を迅速に施行し、対外債務のデフォルトの可能性を回避するために緊縮策を課した。

図 6: パキスタンの経常収支 (10 億米ドル)

あらゆる対策にもかかわらず、同国のカナダドルは2023年1月に10倍に急落し、21カ月ぶりの低水準となる2億4,200万米ドルとなり、2022年第4四半期の赤字2億9,000万米ドルよりも約17パーセント低い。外貨準備高も 30 億米ドルに減少し、経済は外生的なマクロ経済ショックに対して脆弱なままになっています。 さらに、2023年1月には、前年同月と比較して、輸出収益と労働者送金流入がそれぞれ7パーセントと13パーセントの顕著な減少が見られた[74]。

図 7: パキスタンの外貨準備高の推移

政府の保護主義的戦略と輸入制限は、生産を維持するために依然として補助輸入に大きく依存しているパキスタン国内産業の大部分にとって裏目に出ており、中間財が輸入の53％を占めている一方、燃料と資本財は輸入額にとどまっている。それぞれ24パーセントと11パーセントだった[76]。 その結果、さまざまな分野の複数の企業が操業を停止したり、生産レベルを縮小したりしており、大量解雇、輸出生産性の低下、サプライチェーンの深刻な問題につながっています。

経済は現在、経常収支と資本収支の赤字が悪化する国際収支（BoP）状況により行き詰まりに陥っている（付録3を参照）。 資本収支に関しては、パキスタンのビジネスを可能にする不利な雰囲気を考慮すると、パキスタンへのFDI流入は減少している。 長年にわたり、パキスタンの投資環境は、世界で最も高い関税率によって特徴付けられてきました。 政治的不安定性とテロリズム。 厳格な税金と金利政策。 [77] これらすべてが外部投資を妨げ、海外投資家が国内プロジェクトに資金を提供することを妨げている。

その結果、民間投資はGDPの約10パーセントに留まり、平均すると同地域諸国のほぼ半分、アジアのよりダイナミックな新興市場ではわずか3分の1にすぎない[78]。 悲惨な生産性と各部門にわたる低効率によって描写される、FDIの減少と不十分な技術移転は労働生産性の成長に悪影響を及ぼし、この国の生産と規模の経済から得られる利益を20年間にわたって正確に縮小させてきた。

パキスタンはおよそ 2003 年から 2007 年にかけて FDI 流入の急増を経験しましたが、これは主に国内と国外の有利な要因の組み合わせによるものです。 政府は国の治安状況を改善し、投資家の信頼を回復するためにさまざまな措置を講じた。 この期間中、政府は経済の自由化と規制緩和、官僚的官僚主義の削減、民間部門の成長促進を目的とした多くの経済改革を導入し、これによりビジネス環境が改善され、FDI にとってより有利な環境が創出されました。 政府はまた、国内外の投資家に魅力的な投資機会を提供する一連の民営化プログラムを開始した[79]。

CPEC の基礎が築かれたのも同時期であり、中国や他の地域諸国からの投資流入の増加につながりました。 この時期は世界的な経済成長も特徴としており、投資に有利な条件が生み出され、さまざまな国からの FDI 流入が集まりました。 しかし、2007年から2008年の世界金融危機は、パキスタン自身のエネルギー危機、政情不安、脆弱なインフラと相まって、同国への投資流入と経済成長を妨げ続けた。

図 8: パキスタンの海外直接投資 (GDP に占める割合)

したがって、パキスタンの輸出が現在減少しているのは、その低投資と低貯蓄サイクルのせいで、国の金庫からのドルの流出という状況を考慮すると十分に正当化される。 FDI 減少のこうした理由にもかかわらず、外国投資家を思いとどまらせるもう 1 つの重要な要因は、この国が地域経済および世界経済と統合されていないことです。 この頑固な悪循環を断ち切る唯一の方法は、パキスタンが高輸入関税などの保護主義政策を自由化し、輸出能力を拡大することによって輸出制限を最小限に抑えることである。

繊維や米以外の工業製品も含めて輸出バスケットを多様化し、フィリピンとベトナムというアジアの同国と比較して一貫してパフォーマンスが劣っている分野である貿易の開放性を高める措置を講じることと相まって、両国の貿易を後押しする可能性がある。国内の成長と外貨準備高。 最も重要なことは、パキスタンが中国、米国、サウジアラビア、英国、アラブ首長国連邦を超えて海外投資パートナーシップを多様化・拡大し、海外投資に新たな道を開く可能性のある外交努力に取り組むべきである。

現在の証拠は、パキスタンの現在の経済危機が政治的混乱によって悪化した欠陥のある経済統治に起因していることを示している。 2001年から2018年の間に、農場外雇用の拡大と送金の増加によって4,700万人以上が貧困から抜け出し、それによって消費主導型の成長モデルが生み出されたにもかかわらず、このような急速な貧困削減は社会経済状況の改善にはつながりませんでした。

消費が依然として成長の原動力であるにもかかわらず、パキスタンは力強い経済成長の柱を築くはずだった生産性向上のための投資や輸出を強化できていない。 残念ながら、指導者の優先順位の誤った方向性と政治的不確実性が邪魔をしました。 したがって、一人当たり実質 GDP の長期的な成長率は低く、2000 年から 2022 年までの年間平均約 2.2% にすぎません。[82] さらに、経済的慎重さ、デューデリジェンス、市場インテリジェンスの欠如により、経済は低成長とスパイラルインフレ均衡の罠に陥った。 ウクライナ危機から生じるサプライチェーンのボトルネック、外貨準備高の低さ、債務の急増、通貨安による世界的なインフレにより、パキスタンはさらに深刻なマクロ経済危機の瀬戸際に追い込まれている。

2023年4月、パキスタン中央銀行はインフレ圧力に対抗し、外国投資家の信頼を維持するために主要金利を過去最高の21％に引き上げた。 インフレ防止を目的とした高金利制度は民間投資の促進を妨げている[83]。 これは主に供給制約の状況であり、パキスタン・ルピーの下落が状況を悪化させているため、このような金利の上昇がどのようにしてインフレを抑制できるのかという疑問が残っている。 政策引き締め、洪水の影響、輸入規制、借入と燃料費の高騰、信頼感の低下、政策と政治的不確実性の長期化により、経済活動は低下した。 パキスタンにとって今後の解決策は何でしょうか？ パキスタンの経済管理者には、対外債務負担に対処するための 2 つの選択肢がある。 1つ目は、新規融資と債務ロールオーバーによるものです。 パキスタンは信用格下げによりソブリン金融市場にアクセスする能力が低下しているため、デフォルトを回避しようとする場合、指導部は既存のロールオーバーだけでなく新たな融資も西アジアのパートナーと中国に依存することになるだろう。 パキスタンが求める具体的な金額はIMFとの交渉次第だが、一応、条件が満たされればIMFは必要額のうち最大11億ドルを満たす用意があるようだ。 もう一つの可能​​性は、パキスタンが先制的な債務再編を模索していることだ。 そうすることで返済圧力が軽減され、国の経常赤字を補うために経済に希少なドルを回すことができるだろう。 繰り返しますが、これは一時的な救済であるように見えますが、これも簡単な作業ではありません。

同時に、パキスタンの経済統治を政治的リーダーシップから切り離すことが深刻な必要性がある。 ありそうもない命題に見えることは、同時に必須でもあります。 危機のこの局面では経済は専門家に任せる必要があり、現在の政治的混乱と統治の欠陥は状況を解決するどころか悪化させるだけだろう[84]。

パキスタンの経済ガバナンスには、特に外部市場や輸入からの政府調達の文脈において、より優れた市場情報の開発も取り入れられるべきである。 一部の国は欧州危機を利用してロシアから安価な原油を輸入する可能性があるが、ほとんどの国は政治的連携か市場情報の欠如によりそうすることに失敗している。 パキスタンは後者のカテゴリーに分類されます。 財政上の健全性の必要性は、いくら強調してもしすぎることはありません。その必要性は、燃料補助金を削減するだけでなく、間接税と直接税を広範囲に拡大することになります。

パキスタンがIMFの条件を満たす必要があることに疑いの余地はない。 現時点では、IMF の継続的な支援と中国および西アジアのパートナーからの支援が不可欠です。 外国為替の枯渇、食料輸入代金の高騰、度重なる自然災害による農業生産の制約などにより、パキスタンが国家債務不履行に少しずつ近づいているが、それは経済に連鎖的な破壊的な影響を及ぼし、回避できなければ食料暴動につながる可能性さえある。

ソウミャ・ボーミックORF の新経済外交センターのアソシエートフェローです。

ニランジャン・ゴーシュORF の新経済外交センターおよびコルカタ センターのディレクターです。

付録1：パキスタンの債務と負債の概要（2022年6月～12月）

覚書事項

GDP（現在の市場価格）4

22年度

66,949.9

ノート：-

ソース：パキスタン国立銀行[i]

付録 2:パキスタンとサウジアラビアの貿易 (2003 – 2020)

ソース：世界銀行[ii]、[iii]

付録 3:パキスタンのBOP概要（2021年7月～2023年2月）

(百万米ドル)

R: 改訂。 P：暫定

* 非金融法人。

** 再投資収益を含む

*** 現金外貨の保有を含み、RBI に関する未決済の請求を除きます。

**** GDP は、列の下の特定の期間に関連しています。 PBS ウェブサイトによると、2015 年から 2016 年の現在の基本価格に基づく GDP は、期間平均 M2M 為替レートで米ドルに換算されています。

@は2020年6月以降の純ACU残高を除く

ノート：

ソース：パキスタン国立銀行[iv]

[i] https://www.sbp.org.pk/ecodata/summary.pdf

[ii]https://wits.worldbank.org/ CountryProfile/en/ Country/PAK/Start Year/2003/End Year/2020/TradeFlow/Import/Indicator/MPRT-TRD-VL/Partner/SAU/Product/Total#

[iii]https://wits.worldbank.org/ CountryProfile/en/ Country/PAK/Start Year/2003/End Year/2020/TradeFlow/Export/Indicator/XPRT-TRD-VL/Partner/SAU/Product/Total#

[iv] https://www.sbp.org.pk/ecodata/Balancepayment_BPM6.pdf

[a] 今日の価値に換算すると数十億米ドルに相当します。

[b]補助金や未払い料金によって電力部門に蓄積される一種の公的債務。

[1] ウマイル・ジャベド、「極度の経済的困難にもかかわらず、パキスタンでは大規模な国民の抗議活動が見られなかった理由」、Scroll.in、2023 年 2 月 8 日。

[2] サナ・チョードリー、「もう首相はやめます: 不信任投票でイムラン・カーンを追放する歴史的な動きがどのように展開されたか」、DAWN.COM、2023 年 4 月 8 日。

[3] 世界経済、「中国 | 世界 GDP のシェア | 2023 | 経済データ | 世界経済」、世界経済リサーチ、ロンドン。

[4] AP通信、「中国は新型コロナウイルス対策のロックダウンをやめるべき、IMF長官が発言」、NPR、2022年11月29日。

[5] タンメイ・ティワリ、「IMF が救済しない決定を下す中、パキスタンの経済危機は続いている」、cnbctv18.com、2023 年 2 月 20 日。

[6] IMF、「IMF 調査: 外貨準備の必要性の評価」、国際通貨基金、2011 年 4 月 7 日。

[7] サイード・シャー、「パキスタンはIMF救済策の復活に向けて取り組んでいる」、WSJ、2023年1月9日。

[8] ペルベズ・フッドボイ、「パキスタンが債務不履行に向かって疾走する中、中国との『断ち切れない』絆がストレスにさらされている」、ザ・ワイヤー、2023年2月22日。

[9] アジェヨ・バス、「バロチスタン：中国に対する大規模な抵抗がパキスタンの安全を脅かす」、ファーストポスト、2023年2月4日。

[10] ウメル・カリム、「パキスタン軍はサウジアラビアとの緊張関係を管理するために介入」、ワシントンのアラブ湾岸諸国研究所、2020年9月1日。

[11] EFSAS、「汚職 – パキスタンにおける民主主義の固有の要素?」、EFSAS。

[12] Iqtidar Hussain 他、「パキスタンと中国の関係の歴史: 複雑な相互依存理論」、『チャイニーズ ヒストリカル レビュー』27、no. 2 (2020)。

[13] アサド・ファルーク、「パク・サウジ関係の概要」、DAWN.COM、2019年2月15日。

[14] ジブラン・ナイヤル・ペシマム、「米国はパキスタンの中国への負債を懸念、当局者が発言」、ロイター、2023年2月17日。

[15] ジョルジェリーナ・ド・ロザリオとレイチェル・サベージ、「対外公的債務の20％に迫るスリランカの対中債務 – 研究」、ロイター、2022年11月30日。

[16] エイミー・ホーキンス、「パキスタンの中国からの新たな5億8,000万ポンドの融資は債務負担の恐怖を強める」、ガーディアン紙、2023年2月23日。

[17] CEIC データ、「パキスタンの対外債務、2006 – 2023 | CEIC データ」、CEIC。

[18] シャバズ・ラナ、「パキスタンの実存的経済危機」、USIP、2023年4月6日。

[19] シャハバズ・ラナ、「パキスタンの実存的経済危機」。

[20] ADB、「借りるか否か：パキスタンの公的債務の持続可能性からの経験的証拠」、ADB。

[21] IMF、「世界経済見通し」、2023 年 4 月 11 日。

[22] SBP、「パキスタンの負債と負債の概要」、パキスタン国立銀行。

[23] シャハバズ・ラナ、「パキスタンの実存的経済危機」。

[24] シャハバズ・ラナ、「パキスタンの実存的経済危機」。

[25] IANS、「パキスタンは3年間で775億ドルの対外債務を返済する必要がある。」 Zee Business、2023 年 4 月 8 日。

[26] CP Chandrasekhar と Jayati Ghosh、「パキスタンの衰弱する債務危機」、The Hindu BusinessLine、2023 年 2 月 20 日。

[27] シャハバズ・ラナ、「パキスタンの実存的経済危機」。

[28] シャハバズ・ラナ、「パキスタンの実存的経済危機」。

[29] ブルームバーグ、「70億ドルの債務が迫る中、市場はパキスタンのデフォルトリスクに備えている」、タイムズ・オブ・インディア、2023年3月2日。

[30] Khurram Husain、「独占: CPEC マスタープランが明らかに」、DAWN.COM、2017 年 5 月 14 日。

[31] ジェイコブ・マーデル、「パキスタンの一帯一路：中国の旗艦経済回廊」、メリックス、2020年5月20日。

[32] Salman Siddiqui、「CPEC 投資は 550 億ドルから 620 億ドルに押し上げられた」、エクスプレス トリビューン、2017 年 4 月 12 日。

[33] ラジェスワリ・ピライ・ラジャゴパラン、「中国・パキスタン経済回廊に対するインドの最新の懸念」、ザ・ディプロマット、2022年8月9日。

[34] ナフィサ・フッドボイ、「パキスタンはその灯火を保つために闘争に直面している」、民主主義列車内、2013年5月31日。

[35] Arif Rafiq、「CPEC とは何ですか? 債務の罠かゲームチェンジャー?」 CPEC Wire、2020 年 9 月 23 日。

[36] Shi Yi、「中国は海外での新しい石炭火力発電プロジェクトの建設を停止する」、第三極、2021年9月23日。

[37] セシリア・ハン・スプリンガー、リシケシュ・ラム・バンダリー、レベッカ・ラージ、「中国の石炭に関する誓約はパキスタンにとって大きな意味を持つ」、『第三極』、2021年10月7日。

[38] IMFパキスタン事務局長。

[39] IMFパキスタン事務局長。

[40] サフダル・ソハイル、「債務の持続可能性と中国・パキスタン経済回廊」、UNCTAD/BRI PROJECT/PB 06(2022)。

[41] エイミー・ホーキンス、「パキスタンの中国からの新たな5億8000万ポンドの融資は債務負担の恐怖を強める」。

[42] Soumya Bhowmick、「スリランカの現在の大失敗における経済問題の理解」、ORF 時折論文 No. 357 (2022)。

[43] ハリーク・キアニ、「パキスタンは7月から11月に51億ドルを受け取った」、DAWN.COM、2022年12月24日。

[44] BBC ニュース、「パキスタンの洪水: 国際ドナーが 90 億ドル以上を誓約」、BBC、2023 年 1 月 10 日。

[45] ザ・ネイション、「パキスタンのエネルギー部門の循環債務は41億7700億ルピーを超える」、ザ・ネイション、2022年12月13日。

[46] アジェヨ・バス、「パキスタン：IMF が債務管理計画を拒否したため、電力が支払えなくなる」、ファーストポスト、2023 年 2 月 2 日。

[47] レワティ・カラン、「パキスタン経済は30年間高速レーンにいたが、そのエンジンは債務で過熱し続けた」、ザ・プリント、2022年5月25日。

[48] バギャスリー・セングプタ、「IMFが国の『非現実的』債務管理計画を拒否するにつれ、パキスタンはさらに深く沈み始める」、リパブリック・ワールド、2023年2月2日。

[49] タイムズ・オブ・インディア紙、「パキスタンはIMFとの合意に達しない：経済にとってそれが何を意味するか」、タイムズ・オブ・インディア紙、2023年2月10日。

[50] ザ・ヒンドゥー紙、「IMF、パキスタン、救済パッケージに関する合意に失敗」、ザ・ヒンドゥー紙、2023年2月10日。

[51] エコノミック・タイムズ紙、「パキスタン、サウジアラビアに120億ドルの製油所、石油化学コンビナートを復活させるよう説得：報告書」、エコノミック・タイムズ紙、2022年10月24日。

[52] アサド・ハシム「パキスタンとサウジの亀裂：何が起こったのか?」 アルジャジーラ、2020年8月28日。

[53] サベナ・シディキ、「インドとパキスタン間のサウジアラビアの均衡法」。 ニュー・アラブ紙、2021年10月18日。

[54] サイード・シャー、「パキスタンはIMF救済策の復活に向けて取り組んでいる」。

[55] ロイター通信。 「サウジアラビア、パキスタン投資を100億ドルに押し上げることを検討 – レポート」、ロイター、2023年1月10日。

[56] サイード・シャー、「パキスタン財務大臣はIMFライフラインを取り戻すために痛みを伴う修正を推進した」、WSJ、2022年7月15日。

[57] ムハンマド・タイヤブ・サフダルとジョシュア・ザビン、「中国・イラン合意は中国・パキスタン経済回廊にとって何を意味するのか?」『ザ・ディプロマット』2020年8月14日。

[58] クルシド・アーメド、「8月にパキスタンに送金された送金の45％はサウジアラビアとUAEが寄与している」、アラブニュースPK、2022年9月13日。

[59] IANS、「パキスタン・ルピーは『世界で最もパフォーマンスの高い通貨』になる」、Business Insider、2022 年 10 月 8 日。

[60] ノア・バーマン、「パキスタンの電力危機で何が危機に瀕しているのか」外交問題評議会、2023年2月6日。

[61] ノア・バーマン、「パキスタンの電力危機で何が危機に瀕しているのか」。

[62] ロイターパキスタン、「パキスタン、すべての非必須贅沢品の輸入を禁止 – 大臣」、ロイター、2022年5月19日。

[63] 世界銀行、「パキスタン開発最新情報: インフレと貧困層」、世界銀行グループ。

[64] Press Trust of India、「パキスタンの通貨は対米ドルで262.6ルピーに急落」、OutlookIndia、2023年1月27日。

[65] ニコール・ウィリング、「2022 年に PKR はさらに強くなるのか?」、Capital.com、2022 年 12 月 9 日。

[66] ノア・バーマン、「パキスタンの電力危機で何が危機に瀕しているのか」。

[67] アリバ・シャヒド、「パキスタンの1月CPIは前年比27.5%上昇」、ロイター、2023年2月1日。

[68] APP、「小麦買い占め者に対する取り締まりのためのバロチスタンCM」、ブレコーダー、2023年1月7日。

[69] プラディープ・ジョン、「不足のパキスタンでは小麦粉一袋の値段が最大3100ルピー、スタンピードで死者1名」、cnbctv18.com、2023年1月10日。

[70] ビジネス スタンダード、「朴大統領、インフレ上昇の中で金利を 300 Bps 引き上げて 20% に」、ビジネス スタンダード、2023 年 3 月 5 日。

[71] ライブミント、「パキスタンの外国為替準備金は10年ぶりの低水準に達した」、ライブミント、2023年2月3日。

[72] シャヒド・イクバル、「パキスタンの経常赤字は174億ドルに膨らむ」、DAWN.COM、2022年7月28日。

[73] 世界銀行、「パキスタン開発最新情報：インフレと貧困層」。

[74] サルマン・シディキ、「パキスタンの経常赤字は21か月に減少」、エクスプレス・トリビューン、2023年2月20日。

[75] ノア・バーマン、「パキスタンの電力危機で何が危機に瀕しているのか」。

[76] シャヒール・M・アシュラフ、「好況不況サイクルの打破」、エクスプレス・トリビューン、2023年1月2日。

[77] シャルー・マリク、「パキスタンの投資環境：FDI問題、南アジアの声」、南アジアの声、2021年4月2日。

[78] カリム・カーン、「パキスタンの低投資の難問」、エクスプレス・トリビューン、2022年11月30日。

[79] My-Linh Thi Nguyen、「海外直接投資と経済成長: 金融開発の役割」、Cogent Business & Management 9、no. 1 (2022)。

[80] 世界銀行、「パキスタン開発最新情報：インフレと貧困層」。

[81] アミン・アーメド、「パキスタンの貿易対GDP比は世界で最も低い国の一つ：ADB」、DAWN.COM、2022年2月13日。

[82] 世界銀行オープンデータ、「一人当たり GDP 成長率 (年率) – パキスタン」、世界銀行。

[83] アリバ・シャヒドとアシフ・シャザド。 「パキスタンは壊滅的なインフレを抑制するため、主要金利を引き上げて21％を記録。」 ロイター通信、2023年4月4日。

[84] ゴラム・ラスル、「なぜパキスタンは持続的な経済危機に直面しているのか」、パキスタン・オブザーバー、2023年4月1日。